国泰君安:高股息并非全部低风险特征才是关键
国泰君安发布研究报告称,2023年11月底国君策略提出“方向在低风险特征的股票”,至今高股息股票成为市场的热点,电力、资源等典型板块大涨,并轮动至国有大行。行情至今,该机构有三点看法:1)相对中期的角度,由于增长越来越稀缺,但不确定的环境中,投资者对低风险特征的资产需求上升,高股息重要但非全部。2)低风险特征,来自于估值定价有安全边际,投资预期稳定(如稳定现金流或较高股息率或稳健商业模式)。3)高股息是一个性价比策略,部分板块短期快速上涨正在压缩股息空间,回避追涨风险;下一个阶段,围绕低风险特征,选股思路扩散,重点关注低估值+稳定现金流或稳定经营的股票。
预期暂缺上修动力,春季躁动动力不足。元旦前市场超跌反弹,市场热议春季躁动。与共识不同,我们提出“超跌反弹后,仍是震荡”以及“警惕小盘股补跌,重点在低风险特征的股票”的重要论断。开年后的一周,高股息策略开门红,小盘成长股表现不佳,大盘指数再次调整。展望后市,该机构认为:1)政策与盈利增长的预期暂没有出现上修的动力,市场心态普遍“不见兔子不撒鹰”,指数机会要枕戈待旦。2)高风险偏好投资者预期修正,交投意愿下降,且暂无新产业主题接续,仍要警惕小盘股调整。3)股票市场估值处于偏低水平,但投资者风险承担意愿普遍不高,因此现阶段投资重点依然在低风险特征的资产或行业板块。
行业比较:从高股息走向泛稳定。高波动+低增长的定价环境将成为未来一段时间的现实。在此背景下,增长预期稳定的资产具备稀缺优势,低估值+低波动的泛稳定资产有望成为高股息后市场更广泛的共识。推荐三条线)泛公用板块:公用事业(燃气/电力)/环保(水务/固废)/交运(港口/公路);2)必选消费品:居民日常需求且存在品牌护城河的白电/食品乳品/医药;3)资源品:供给有约束且受益全球流动性预期改善的石化。高股息短期回避冲高风险,中期仍然维持对煤炭/电力/国有行的看好。此外,成长股投资不宜激进,短期回归景气增长的独立性,布局低拥挤+低估值的:创新药/电子/军工。
投资主题与个股推荐:AI智能体/车网互动/空间计算/数据要素。1)AI智能体:CES 2024大会召开在即,AI for All成为重要主题,AI投资转向大模型赋能下的终端智能体新产品周期。看好AI手机/PC制造商及其供应链公司。2)车网互动:新能源汽车作为移动式电化学储能资源的实施计划发布,看好光储充放一体化相关的双向充电、储配电设备和智慧能源管理。3)空间计算:苹果头显发售在即有望拉动国内产业链需求。看好硬件产业链和COC等轻量化材料。4)数据要素:“数据要素×”三年行动计划发布,数据乘数效应加速显现。看好公共数据供给和授权运营商,数据确权和流通交易服务商。
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