近日，标普500向年内高点逼近，沪深300仍在震荡磨底。最大的亮点是“市值偏低+股价低企+机构低配”的北证50指数呈现井喷上涨，类似政策套利的赚钱效应会外溢到蓝筹板块吗？

　　截至11月23日（周四）下午4时，MSCI全球股票指数和标普500本月分别大涨8.2%和8.65%，将年内涨幅分别推高至13.9%和18.1%。全球股市重回牛市氛围，沪深300仍上演着蓝筹杀估值行情，月K线%。

　　A股蓝筹缘何低迷？另类视角是，权重蓝筹多数为重周期制造业，深受全球制造业周期下行的拖累。作为宏观经济变化的晴雨表，制造业PMI指数持续在低位运行。对比来看，服务业占据美国经济逾八成比重，美股长牛市是第三产业长期繁荣的缩影。从2010年3月以来，美国ISM非制造业指数仅在2020年5月和6月以及2023年1月短暂跌至50%下方。如此罕见的非制造业长景气周期，让美股享受科技企业估值和盈利双重大涨的“戴维斯双击效应”，这或是催生美股长牛市的主因。

　　而当制造业周期下行遭遇IPO大扩容，A股股指弱势难以避免。北证50指数5月5日以1000.58点正式挂盘，截至10月23日最低跌到702点，次日开始抬阶上行，至23日最高涨至1007点。

　　究其上涨主因，是自“北交所深改19条”文件9月初发布，政策利好迭加效应发酵，迎来催化剂反应。近期出台的重大利好有将北证股票纳入中证全指指数样本空间，北证新股将启用920代码号段，不再与新三板挂牌期间连续展示。类似举措将北证证券定价权挥别新三板估值体系，继而向沪深A股靠拢。

　　23日，坤博精工正式登陆北交所，收盘上涨244.5%，全日换手逾96%，一边是新股炒作热扩散到北证股票，一边是打新族狂套现。

　　北交所合格投资者开户时账户资产需逾50万元，目前仅有630多万账户，他们会逢高套现吗？北证50单日成交由10月20日的2.88亿元，飙升至23日的155.7亿元，对应当日换手率由0.75%升至21.19%。通常来说，井喷行情多是过江龙资金主导，后市将迎来漫长下跌期。可供参考的是，同样的小众指数上证B股指数单日换手率从历史峰值2001年3月6日的14.8%，跌至本月23日的0.1%，市场静态市盈率由对应的36.4倍降为4.77倍。

　　北证50近期大涨，可以理解为政策纾困行情，这在A股屡见不鲜。早在三十多年前，沪深证交所就承担此重任。如今，这仍是A股政策市的主基调。只是现在增添了创业板、科创板和北交板，政策做多难度大增。

　　其实，从年初的中特估行情，到近期的北证50大涨，皆为政策红利主导下的“股价超跌+估值低位+机构低配”组合，这顺应了技术面超跌反弹的市场合理需求。类似政策套利和养套杀的庄股模式长期如影随形，在蓝筹休整和大盘弱势的存量博弈时期，题材炒作变成主流策略。现在的问题是，超跌反弹风格何时轮换到蓝筹板块？

　　目前，沪深300年K线仍是三连阴，堪称历史头遭，且沪综指从未出现年K线大概率收阳，主因有三：从宏观面看，全球各国的新冠疫情后遗症从全面解封到影响式微的干扰周期平均为一年，目前在中国已近一年。中国制造业明年将摆脱疫情疤痕效应，重归上行周期。长期滞涨的周期蓝筹股有望提前上涨。

　　同时，人民币兑美元汇率明年有望进入升值周期，本月以来累计已上涨约2.3%。从年K线日，美元兑人民币汇率自从2014年以来，累计上涨约18%，仅在2017、2020和2021年出现年度下跌，偏偏这三年沪综指年度皆收阳，分别上涨6.56%、13.9%和4.8%。

　　从技术面来看，筹码转换的风水轮流转格局一直主导A股。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至23日下午6时，上证B股指数和香港红筹指数在过去6个月里领跌，跌幅分别约为20%和13.6%，远逊于同期上涨逾4.89%的MSCI AC世界指数。国际机构超低配置中国资产是不争的事实，但高盛首席中国股票策略师刘劲津近期表示看好明年中国股票，预计MSCI中国指数和沪深300指数将分别上涨12%和15%。

　　（本文已刊发于11月25日《证券市场周刊》。文中观点仅代表作者个人，不代表本刊立场。本文提及个股仅做分析，不做投资建议。）

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